申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(g光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词èng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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