四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。<危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高/p>

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(c危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高rong>

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。