自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科(kē)技(jì)服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是(shì)积(jī)极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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