上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业大冤种什么意思，大冤种是骂人吗绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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