作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(q为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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