金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dā俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米n)忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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