银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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