金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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