近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

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　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zà廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思i)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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