财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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