金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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