金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有半夜被C醒是一种什么样的感受望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通半夜被C醒是一种什么样的感受缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信半夜被C醒是一种什么样的感受心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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