5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(l大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年e)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(f大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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