金融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们(men)产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不(bù)来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明(míng)显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)才能(néng)够逐步(bù)消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的(de)特征，且常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保(bǎo)障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价(jià)回落并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热议的(de)中国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格会(huì)回到一个合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半年(nián)基(jī)数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策(cè)优化(huà)后(hòu)都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本(běn)质是(shì)货(huò)币与有效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮(lún)上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下(xià)，产业周期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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