大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhě安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ng)体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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