昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(y华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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