金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lá尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次i)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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