核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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