金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思<嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思/span>>

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。