5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐn闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短g)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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