金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zà灰姑娘作者是安徒生还是格林i)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiān灰姑娘作者是安徒生还是格林g)长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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