银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际(jì)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思(sī)路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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