私(sī)募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银(yí朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗n)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证(z朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗hèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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