上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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