昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五(w亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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