昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大结婚以后他那个越来越大了会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí结婚以后他那个越来越大了)答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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