申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

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　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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