四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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