金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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