美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dà大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企o)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦(ji大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企āo)点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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