原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了(le)两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.5美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思5％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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