金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两(li冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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