金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)读西的字有哪些，读喜的字有哪些广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增读西的字有哪些，读喜的字有哪些长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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