金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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