银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日shàng)最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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