5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达德国对中国友好吗，德国对中国怎么样70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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