作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分中国为什么叫兔子国项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响中国为什么叫兔子国下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，中国为什么叫兔子国是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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