银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(c特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么è)算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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