财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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