作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月C西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学PI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学g>

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。