金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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