四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(d坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗iào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面(mi坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗àn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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