昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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