5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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