5月(yuè)13日(rì)，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发(fā)布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效(xiào)认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场(chǎng)关(guān)注度非常(cháng)高，5月15日(rì)首批(pī)3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年一季度(dù)，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积(jī)极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金(jīn)发行，市场对(duì)此充满期待，如(rú)5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发(fā)行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)表示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素(sù)就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)确(què)实会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能(néng)独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与(yǔ)量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样的布局可以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情(qíng)进一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募(mù)基金发(fā)行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量资金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基(jī)金积极布局央国企(qǐ)主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮深化(huà)国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企上(shàng)市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的(de缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)工具以参与到央国(guó)企投(tóu)资(zī)。另(lìng)一方(fāng)面是(shì)落实公(gōng)募基金行业高质量发展的(de)要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更(gèng)好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成为中特(tè)估(gū)行情的(de)催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构(gòu)性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热(rè)门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)三大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这(zhè)三大行业(yè)主要是(shì)央企或地方国(guó)资所(suǒ)在的行业(yè)，民营(yíng)企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本身基本面在(zài)今(jīn)年(nián)会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益于(yú)煤炭价(jià)格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增(zēng)长等(děng)。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大(dà)概率这些企业会(huì)进入一(yī)个提(tí)质增效、释放业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示，中特(tè)估是过(guò)去5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波中特估的(de)投资机会(huì)做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就是(shì)今年以数字经济和“一(yī)带一(yī)路”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基于顶(dǐng)层设计(jì)对(duì)国(guó)央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一个(gè)慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在(zài)每一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营层面(miàn)可能(néng)发生显著正(zhèng)向变(biàn)化的个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比如(rú)医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证券(quàn)研(yán)究(jiū)所数(shù)据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占(zhàn)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票(piào)市值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报(bào)及2023年(nián)一(yī)季(jì)报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的市值占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对港股(gǔ)央(yāng)国(guó)企的持(chí)股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的(de)新高，港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市(shì)值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量？

　　构建国央企专(zhuān)门的(de)股票库(kù)

　　可以说中国特(tè)色估(gū)值体系，正深刻影响(xiǎng)基(j缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ī)金公司的(de)投研(yán)，落实到日常的(de)投(tóu)研流程和实践(jiàn)之中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意(yì)交流的契机(jī)，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营思路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现(xiàn)预期差。

　　同样的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入(rù)学(xué)习，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要认识市(shì)场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力等方(fāng)面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明(míng)中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基础上(shàng)构(gòu)建的具有(yǒu)时代特征和(hé)中(zhōng)国(guó)特色(sè)、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单(dān)套用国(guó)外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是(shì)这(zhè)个(gè)概念所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关注传统(tǒng)产业的(de)变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机(jī)会的(de)。同时(shí)，随着(zhe)时(shí)局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体系是资(zī)本(běn)市场使命，投资者需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适应(yīng)现实(shí)的(de)需(xū)要。明确(què)该体(tǐ)系的框(kuāng)架是(shì)第一位的(de)工作，合(hé)理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最(zuì)终该体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒(xǐng)，人为的拔估(gū)值是很(hěn)大的认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基本(běn)的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展(zhǎn)要符(fú)合(hé)国家(jiā)战略发展发向，更需(xū)要承担社会公共责任(rèn)等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估(gū)值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场关(guān)注。

　　多(duō)数(shù)受访(fǎng)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)认为，对(duì)于国央企(qǐ)的估(gū)值方(fāng)式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价(jià)值，目前已经(jīng)形成了(le)初步(bù)的企业社会价值评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企(qǐ)业(yè)承担(dān)社会价值、符合国(guó)家战略发展的价值(zhí)？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特(tè)色的价(jià)值评价体(tǐ)系，改变从(cóng)以私人(rén)股(gǔ)东权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价(jià)值估(gū)值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言(yán)，近年来国资(zī)委指导国内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与(yǔ)评(píng)价体系不断探(tàn)索，结合(hé)国际通用规(guī)则，目前已经(jīng)形(xíng)成(chéng)了初步(bù)的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市公(gōng)司(sī)环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是注重企业(yè)价值的可持(chí)续估(gū)值，要(yào)重视股东(dōng)、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义(yì)，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价(jià)值的积(jī)极作用，这样(yàng)有利于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负债(zhài)率、研发经(jīng)费(fèi)投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经(jīng)理李欣更细(xì)致分析在估值思维、估(gū)值结论、估(gū)值判断上有变化，尤(yóu)其是估值的(de)方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本(běn)等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策(cè)优惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞(jìng)争力和(hé)可持续发(fā)展(zhǎn)等各种因素与企业价值(zhí)的(de)关系。这些因(yīn)素(sù)在对估值结论和(hé)判断的影响上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估(gū)值体系(xì)与传统的估值体(tǐ)系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济特点(diǎn)，提(tí)供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中(zhōng)进行探索，目前尚没(méi)有公认(rèn)的(de)指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱