四大国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此(c角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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