来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎ精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德o)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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