公募基金交易结算模式(shì)再现创新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前(qián)端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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