申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàn电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗g)市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意(y电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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