5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(j润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhě润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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